上一篇這種新聞是在2019年7月13日發的（看這裡），今天又來了一樣的新聞，照老巴六十年的投資生涯來看，通常在牛市的尾端，波克夏都會保留大量的現金或準現金，等待進場的時機，但是大眾心理則相反，在牛市的尾端，大眾心理呈現出貪婪和害怕錯過，也在這則新聞中體現出來。

波克夏股東拋股！怨現金部位大 未將亨氏芥末醬斷捨離

MoneyDJ新聞 2019-10-15 09:58:02 記者 郭妍希 報導

既然實驗可以觀察到量子糾纏這個違反古典力學和貝爾定理的現象, 那實際的經濟運作為何還要堅持一定要在貝爾定理的信仰下呢?

我們看到的市場(指數)表現, 只不過是量子塌縮後的觀測現象(或者說因為觀測而導致的量子塌縮), 這時候, 市場表現才得以擺脫與其他經濟量子互相糾纏的狀態, 產生了量子去相干, 或是說, 這時候觀測結果已經跟其他經濟量子合為一個整體了

       相信很多男人都被老婆或女朋友唸過:"你是石頭嗎?你是木頭嗎?", "怎麼嘴巴那麼不甜?", "你是沒有感情嗎?".....等等, 在當下, 我相信很多跟我一樣的人聽了都很不是滋味, 但卻沒辦法做甚麼辯解, 因為那是事實, 情人節到了, 忘記送鮮花, 巧克力, 或是嘴巴甜一下, 結婚紀念日到了, 甚至連小孩的生日(有人稱這天為"母難日"), 另一半都希望你做出相似的行為, 過程的表示有很多種, 但需要的結果就是讓另一半開心! 但我相信, 很多男人跟我一樣都做不到! 不是我們不肯學阿! 而是部份的人天生就帶著冷靜的心理素質, 雖然可以經過後天的學習, 但俗話一句"狗改不了吃屎", 我們學習的成果就是比那些天生情感豐富的人低落, 但是我在這裡要大聲的說, 為我們這些石頭或木頭打打氣, 在投資面, 如果你是石頭或木頭, 那我就要恭喜你了!

       之前有提過"巴菲特的扭曲及馬克斯的鐘擺", 兩位投資大家用了不同的詞, 但相同的概念來描述市場的極端不理性, 在貪婪的極端, 因為投資人亢奮的心理狀態, 對於未來獲利的期望, 把看不到的憧憬和其他投資人或分析機構給的大餅加到該公司或行業的價值評估模型當中, 造成了價值的高估, 表現出來的結果就是用更高的價格買進; 或是另一種類似龐氏騙局的方式, 明知道價值已經被高估, 但是受不了其他投資人獲利, 但自己卻看著別人賺錢的誘惑, 對理性舉白旗投降, 買進後, 只期望能以更高的價格賣給下一個人, 像是有些投資人對虛擬貨幣的看法, 這種東西沒有實體, 不能創造盈餘, 也沒有生產力, 也沒有歷史硬通貨的定位, 以投機心態買進的人只想以更高的價格賣給另一個以投機心態買進的人. 在鐘擺的另一端, 則是恐懼的極端, 這是投資人沮喪的心理狀態, 這時候投資人看的不是未來獲利的期望, 而是只看到當下各個市場傳來的慘況, 到處都是破產倒閉的公司, 投資人希望自己不要是下一個, 因此拒絕買進, 堅持現金為王.

【Bloomberg】華爾街鬧錢荒逼Fed出手 幾小時內究竟發生什麼事？

       最近跟朋友聊天時, 一位朋友的談話內容讓我憂心忡忡, 這位朋友提到:"現在動畫做的真的很好, 在生物化學中的PCR過程, 一部十分鐘的動畫片, 就可以把整個PCR過程完整介紹完畢, 這樣我何必再浪費時間去看厚厚的一本書?", 接著話題一轉, 又提到了對岸的公共工程:"對岸在做橋梁的工程時, 用動畫呈現各個構件間應力的作用結果, 看了這個動畫, 我何必再去了解厚厚的一本工程數學?", 言下之意是, 看書的都是傻子, 浪費時間, 我只要花十分鐘看一部影片, 就可以知道你花一個月低頭研讀的知識; 這段談話讓我心中有了以時間維度, 人類大腦的運作模式, 還有隨機性的影響來了解這位朋友想法, 當我花了一段時間針對這個問題思考後, 在這邊把結論先寫在前面, 因為我覺得這個結論太重要: 文字方面的閱讀, 能提供最大程度的思考, 正因為這些枯燥(或有人說浪費時間)的過程最大程度地活化我們大腦中神經細胞突觸.

      或許我的想法有人會予以牴觸, 但這不正是我們人類心智的多樣性嗎? 不論膚色, 種族, 正常的人類都有兩個眼睛, 一個鼻子, 一個嘴巴, 兩個耳朵, 在外觀看來我們大致相似, 這可以從基因來了解, 因為我們來自於同源的祖先, 但基因決定心智的多樣性嗎? 這我可就不認同, 人類之所以會有現在的成就, 不是因為我們生理上的多樣性, 而是心理(心智)上的多樣性; 從狩獵-採集的生活方式, 進入農耕, 促進了分工及專業分化, 有更多不事糧食生產的人可以把心力放在藝術, 工程, 科學等, 人類的文明於是開始大幅躍進, 資訊量開始爆炸性的增加, 缺點隨之而來, 巨量的資訊壓垮了我們的大腦, 從學科的分類也可以觀察到這個現象, 早期人類學科只有神學及哲學, 科學家依附於教會的羽翼之下, 到現在, 光一門物理學底下不知有多少衍生學科; 針對那麼大量且複雜的訊息, 我們的大腦需要簡化的方法, 所以才有了互惠原則, 社會認同原則, 一致性原則, 權威原則等, 其中有社會化成因, 也有人類自身的行為成因, 對於像迷宮一樣的現代世界, 我們的大腦最希望的方法就是直接用切西瓜的方式從起點到達終點, 最好已經有人幫我把資訊消化完畢, 只要直接告訴我結果就好, 那些基礎理論我全部不想了解, 懶得思考; 思考本身就是一種自我強化的過程, 你越不思考, 你就越不想思考, 你越去思考, 你就越來越會思考; 會動的東西總是能引起人們的興趣, 打從我們還是嬰兒時就開始, 動態事物刺激嬰兒的視覺發展, 但對於成人來說這可不是好事, 要把十萬字濃縮為十分鐘, 可行的做法可能有: 1.剔除基礎理論, 直接給予知識提供者思考過後得出的結果. 2. 假設閱讀十萬字需要一百小時, 那就必須把原本一百小時的時間維度濃縮為十分鐘, 也就是把知識接受的節奏提高六百倍; 在這些做法下, 我們頭腦還有時間去思考嗎? 在十分鐘的動畫過程, 大量訊息從視覺及聽覺源源不絕的灌入我們的大腦, 我們鮮少有停留的時間來對接收的訊息消化及思考, 心理實驗證明, 思考過程能幫助記憶, 訊息經過思考後才能較長久地停留在我們的大腦裡面, 等到十分鐘動畫播放完畢, 我們才有時間進行思考(假設你肯思考), 但是六百倍的給予量, 可能我們已經忘了部分的內容, 一段時間過後, 這段影片給我們的可能只有加總一分鐘的片段還停留在我們腦海內; 還有一點我覺得更重要的是, 跨領域的知識統合需要借重思考, 在我個人而言, 我沒辦法與動畫溝通, 但卻可以和書本對話, 並不是信口開河, 與書本對話這種"感覺", 也是在最近才有的, 我想對這本書中某一段章節說的話很可能就記錄在我已經讀過的另外一本書中的某段章節, 觀賞完一部電影後, 我只得到約略的概念, 為甚麼我們看完電影得到的東西可以跟那些影評人(比如說漫威電影和台灣的漫威影評人"超粒方")差距如此之大, 我想原因就在於對於漫威知識涉取的廣度和深度, 這些影評人可能一部電影可以看過很多次, 而且對之前與之相關聯的電影也是, 不只電影, 連漫威的漫畫他們也有深入的涉略, 漫威電影的基礎理論來自於漫威的漫畫, 沒有把漫畫裡面的相關情節搞得很熟, 看完電影的感覺應該就跟我這種看娛樂片一樣, 但我絕對相信, 有了基礎理論之後, 這些影評人在看電影的時候是有很多漫畫的連結持續地在他們腦海中發酵的, 這是因為閱讀漫畫(基礎理論)在先, 思考發揮了作用.

       遞延效應在週期中占有一席之地, 也會在週期中加入更多隨機性, 使得週期持續時間難比判斷, 而遞延效應本身的持續時間也因隨機性而無法判斷, 但無法判斷持續時間並不代表不會發生, 只是我們不知道甚麼時候會發生, 經濟基本面或總體經濟對於資本市場的影響也是帶有強烈遞延效應的, 我之前就曾因為判讀總體經濟向下而做空股票市場吃了大虧, 沒有把遞延效應考慮進去是那次輸錢最主要的原因, 用帶有時間價值的衍生性金融商品賭市場向下因為基本面對指數的遞延產生了未來折現的虧損, 實在是投資人不得不注意的重點.

       遞延效應指的是, 在因果事件中, 因事件發生後, 到果事件發生所延遲的時間, 舉例來說, 2008年全球次貸危機造成不動產市場大幅下跌, 因為投資人對於不動產的恐懼, 大幅減低了相對的投資, 抽掉了不動產建商的銀根, 使得很多不動產建商相繼破產及倒閉, 當不動產建商破產倒閉後, 該公司計畫或正在興建中的不動產陷入停擺或清算, 造成整體不動產的增量大幅下降, 存量變化不大, 但因為很多不動產貸款的違約, 使存量間的轉移非常明顯, 但總體存量並沒有太大的變化, 所以當時不動產處於清倉大拍賣, 沒有公司願意興建新的房屋, 所以當時不動產的增量不足就是因事件, 在因事件發生後, 因為全球不景氣還有投資人的恐懼, 遞延效應開始作用, 一直到2009年開始, 景氣逐漸恢復, 從2012年, 遞延效應後的果事件開始發生, 如下圖:

      今天在對岸網路看到一則新聞, 覺得有趣, 突然有了想稍稍打臉該專家的衝動, 打臉用到的數學或心理原則很簡單, 只有四個: 權威原理, 一致性原理, 小數法則, 後見之明偏誤; 我會相對於該文中作者持有的觀點, 以對比條列的方式逐一進行討論(打臉), 但是上述四個原理中, 有一個要先在這裡說明一下, 那就是權威原理.

       權威原理是我們在複雜的環境中, 大腦走捷徑的方式之一, 因為生活中充斥的資訊量實在太大, 變化太過複雜, 我們的大腦一時之間沒辦法處理如此龐大的訊息, 所以我們會把決定或觀點的形成寄託給專家, 即"權威", 權威可以多種方式表現, 抱括: 頭銜, 衣著, 外部標誌; 描述權威原理最有名的實驗莫過於著名心理學家Milgram的電擊實驗(又稱Milgram實驗), 有興趣的讀者可自行參閱, 而在這則新聞中使用的權威原理就是透過頭銜, 文中提到的"投資大師", 讓閱讀的人認為既然是大師, 那講的話就不會錯, 聽就對了, 陷入影響力中, 自動產生服從; 下面就讓我們來欣賞這則新聞.

       黃金在歷史上的定位, 有著金融, 商品, 貨幣等功能, 在不同時期被投資人賦予的功能各有不同, 其中有兩項功能是我們這次要討論的, 規避風險資產和抗通膨資產, 在戰爭時期, 黃金往往是最保值的物品, 雖然黃金不會長出黃金, 但是在動盪的時候, 人們認為黃金是唯一值錢的東西, 因為國家貨幣可能因為戰爭而失去功能, 而黃金則是拿到哪裡都可以換取生活所需物品, 這是歷史賦予黃金的地位, 黃金在地球上的蘊藏量是(大致上)固定的, 因為其稀有性, 也形成了黃金是硬通貨之一.

       黃金另一個腳色則是抗通膨資產, 原因其實與抗風險差不多, 在通貨膨脹(貨幣貶值)下, 人們預期明天的100塊只能買今天90塊的商品或服務, 也就是錢越來越薄的意思, 但是100克的黃金到了明天還是100克, 並不會減少, 在相同原因的影響下, 黃金會因為錢越來越薄而變得越來越值錢, 相同重量的黃金可以換到的貨幣會越來越多, 同樣的道理運用在黃金市場上, 因為一國的貨幣貶值, 以該國貨幣計價的黃金價格則會上升.

       反送中抗議活動進行得如火如荼, 這個議題發酵的原因, 過程, 還有最新進展請自行點閱超連結, 會有詳細介紹, 我在這邊先講一個小小的兩階段實驗:

• 第一階段: 實驗人員將實驗對象分成兩部分, 一部分給他們看到的是擺在桌上一個裝著10塊餅乾的玻璃瓶, 另一部分看到的則是裝著2塊餅乾的玻璃瓶, 在受測者吃完餅乾之後, 詢問受測者, 吃的是裝著2塊餅乾玻璃瓶的受測者覺得餅乾更美味, 吸引力更大, 價格更貴了, 儘管兩個玻璃瓶裡面裝的餅乾是一模一樣的.
• 第二階段: 實驗對象一樣分兩部分, 一部分先給他們看到的是裝著10塊餅乾的玻璃瓶, 隨後被更換成2塊餅乾的玻璃瓶, 另一部分則是從頭到尾都是裝著2塊餅乾的玻璃瓶, 結果是, 看到餅乾從充裕變為短缺的受測者對於餅乾給出的反應更為積極.

從上面兩階段實驗可以觀察到--新出現的稀有性更使人感覺迫切, 這個概念源自於人類的兩種心理原理的結合, 抗拒原理及稀有性原理; 原本已經享受或體會到充裕或幸福(10塊餅乾)的人, 因為充裕或幸福感被剝奪了, 也可以說是選擇的自由被剝奪了, 會從心裡產生抗拒, 認為被剝奪的自由更顯珍貴, 這是抗拒原理; 某一樣東西或資訊比較少, 會自然讓人感覺這個東西價值更高, 或是覺得這個資訊更可以信賴, 這是稀有性原理.

      在之前的文章"葉倫式鞦韆", "從美國國債殖利率曲線倒掛論新聞之第二層思考", "負利率之我思"中, 一直有跟大家提到"殖利率曲線倒掛"這個概念, 我看自從上禮拜道瓊跌800點後, 新聞媒體一直在這一塊大作文章, 但是甚少有提及基本概念, 大部分都是描述誰說了甚麼話, "預測"之後的世界會怎樣...等等的, 今天又在財經新聞看到一則美國奧勒岡州大學經濟學教授, 著名Fed政策觀察家杜伊（Tim Duy）的話, 我幫各位讀過這篇新聞, 杜伊的分析大概如下:

1. FED6月FOMC利率決策會議紀錄:".....10年期與3個月期殖利率差距已成為負數，且數位官員強調無論是依據公債殖利率曲線的形態，還是其他金融與經濟指標，他們都評估經濟擴張減緩的風險己經升高."
2. FED在看到普遍性的衰退訊號之前, 已經先降低利率, 在以往美債殖利率曲線倒掛之所以能準確預告衰退, 正是因為FED不相信這項警訊有多重要, 一旦FED體認到倒掛的重要性, 則倒掛本身的預警能力便將大幅下降.
3. 如果美國能夠閃過衰退, FED也可能使各界不再以美債殖利率曲線倒掛, 作為景氣衰退的領先指標.

      我幫各位看一下杜伊的分析, 並且提出我的看法供各位參考, 一樣是以條列式說明, 各位可以將條列的每一點互相對照:

        PPI下降, 表示生產者通貨緊縮,  CPI上升, 表示消費者通貨膨脹 , 至於PPI, CPI, 通貨緊縮, 通貨膨脹是甚麼, 我已經在上述名詞留下維基百科的超連結, 有興趣的讀者請自行點閱參考, 我們都知道 ,必須要生產者(企業)生產商品或服務, 消費者才能購買, 這是基本的經濟流程, 所以考慮通貨膨脹的流程也是一樣.

        簡單來說, 通貨膨脹(在這裡先不討論惡性通貨膨脹)有分為兩種: 1. 需求拉動型的通貨膨脹 2.成本推動型的通貨膨脹 , 至於在經濟學上的數學模型, 還有其所帶來的菲利浦曲線(討論通貨膨脹和失業率的關係), 因為不好懂, 這些經濟學家很喜歡用很難懂的數學模型來表示很簡單的道理, 我也想不透他們幹嘛做這種事, 反正我看過兩種典型通貨膨脹的數學模型(橫坐標是時間, 縱座標是物價, 線性方程式來代表需求或供給)後, 花了一些時間搞懂他們之後, 發現與其看這些圖案, 不如直接看字面的解釋就好, 還來得比較同意了解, 我們不是經濟學家, 不是模型建立者, 我們要做的, 只是利用這些平常人懶得去想(真的只是懶得去想, 實際上這些東西都不難)的東西來作為我們的優勢, 成為研判週期的因素之一.

       2019年8月8日(祝各位散戶爸爸父親節快樂!), 朋友用即時通訊軟體傳給我一則訊息, 他認為黃金期貨價格已經快要到達之前2011到2013年時M頭1900元/盎司下的壓力線, 告訴我要關注黃金期貨最近這幾天的價格表現, 可能會因為價格觸及壓力線產生賣壓

       2015年中國股市大跌引發資金外逃, 人民幣兌美元貶值幅度巨大, 人民幣甚至來到7人民幣/美元的關卡(所以7才會成為大家口中的"心理關卡"), 隨後中國執行資本管制, 對外防止資金外逃, 達利歐對這次危機的分析, 認為在一開始股市下跌的時候, 人行開始降準, 帶動人民幣貶值, 因為市場預期人行會持續讓人民幣貶值, 所以把大量人民幣從股市抽離賣出轉為美元匯出, 這又讓股市繼續下跌, 面對股市再繼續下跌, 人行再繼續降準, 符合市場預期, 如此產生了自我強化(索羅斯稱為"反身性"), 或者我說"逆財富效應".

       達利歐提出了解決的方法, 就是在一開始的時候就讓人民幣快速, 大幅度的貶值, 一次到位, 來降低市場的期待, 當市場期待人民幣一次貶太多, 貶太重, 不可能再貶了, 自然就不會再繼續賣出人民幣, 進一步解決衍生的其他問題 .

還記得2018年2月那個美股大跌千點的時候嗎? 那時候各方媒體叫大家快跑, 底下就讓各位感受一下當時的氣氛:

巴菲特在1986年的給股東信中提到:

“恐懼與貪婪這兩種傳染性極強的疾病偶爾就會發作， 這是投資界無法逃避的宿命。此類疾病何時發作是無法預測的，發作時市場遭扭曲的程度，以及扭曲狀態持續多久，同樣不可測。因此，我們從不試圖預測這兩種疾病何時發作，何時消失。

就歷史的角度來看, 看到這則新聞, 我就知道機會快來了 ! !

MoneyDJ新聞 2019-07-23 14:08:12 記者 郭妍希 報導